巨人网络运作屡败市值蒸发1100亿 史玉柱重出江湖依赖单品恐难挽狂澜

　　“大闲人”史玉柱踏上了“征途”，以图破局。

　　近期，围绕史玉柱及巨人网络(7.990, -0.07, -0.87%)（002558.SZ）的消息是，打磨两年的《原始征途》公测被叫停，史玉柱亲自下场出任产品经理。

　　《征途》能否挽救巨人网络，尚是一个未知数。让退休多年、60岁的史玉柱重出江湖的一个至关重要的因素是，巨人网络陷入业绩泥潭。

　　继2021年营业收入和归属于上市公司股东的净利润双降，今年前三季度，巨人网络实现的净利润为7.76亿元，同比再度下降11.28%。这一净利润水平比2016年同期还要低。

　　史玉柱曾野心勃勃。2016年，巨人网络作价131亿元借壳世纪游轮登陆A股市场后不久，就抛出了高达300亿元的重组计划。历时近6年，百般施策均告败。此外，巨人网络还涉及金融，也以爆雷结束。

　　二级市场上，截至目前，巨人网络的股价较历史顶点跌去了约90%。而其股东仍然在不间断减持。

　　只剩下16岁的《征途》了，依靠大单品，史玉柱还能翻身吗？

　　净利退回借壳上市前

　　巨人网络已经不能称为“巨人”了。

　　根据三季报，今年前三季度，巨人网络实现营业收入15.73亿元，较去年同期的15.42亿元增加0.31亿元，增幅为1.97%。对应的净利润为7.76亿元，与去年同期的8.74亿元相比，减少0.98亿元，同比下降11.28%。

　　从单个季度看，今年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为5.80亿元、4.83亿元、5.09亿元，同比增长2.39%、3.09%、0.45%。对应的净利润为2.71亿元、2.28亿元、2.76亿元，同比分别下降15.42%、10%、7.96%。

　　无论整体还是单季，营业收入均同比小幅增长，而净利润同比明显下降。

　　这样的业绩，于巨人网络自身而言，是什么样的水平？不及借壳之前。2016年前三季度，公司的净利润为7.97亿元。

　　2016年，巨人网络借壳世纪游轮登陆A股市场，交易作价约131亿元。当时，约定的业绩承诺为，2016—2018年，巨人网络实现的扣除非经常性损益的净利润分别不低于10亿元、12亿元、15亿元，三年累计不低于37亿元。

　　最终，巨人网络累计完成的扣非净利润为38.34亿元，顺利兑现了业绩承诺。

　　不过，从具体年度经营业绩看，巨人网络表现并不出色。2016年至2018年，公司实现的营业收入分别为23.24亿元、29.07亿元、37.80亿元，同比增长17.60%、25.10%、30.03%，但同期净利润为10.69亿元、12.90亿元、10.78亿元，同比变动338.15%、20.71%、-16.44%。

　　由于巨人网络未具体披露借壳主体经营业绩与上市公司披露的业绩差异原因，市场曾质疑巨人网络操纵报表、转移成本费用。这源于2018年的净利润下滑。

　　业绩承诺期满后，巨人网络的业绩也开始变脸。2019年至2021年，公司实现的营业收入分别为25.71亿元、22.17亿元、21.24亿元，同比下降31.96%、13.77%、4.20%，连续三年下降。同期，公司实现的净利润分别为8.20亿元、10.29亿元、9.95亿元，同比变动-23.94%、25.48%、-3.35%，出现明显波动。

　　今年前三季度，虽然营业收入基本上稳住了，但净利润仍然在下降。

　　根据今年半年报，巨人网络的营业收入99.41%来自于游戏业务，游戏业务中最主要的两条产品线为“征途”系列和“球球大作战”。

　　备受关注的是“征途”系列，其累计为巨人网络贡献了超过200亿元收入。至于“球球大作战”经营状况，巨人网络未具体披露。据此判断，巨人网络对“征途”系列高度依赖。

　　运作败退市值蒸发超1100亿

　　巨人网络的现状是史玉柱绝不愿看到的。曾经，史玉柱给巨人网络制定了宏伟计划——成为游戏领域真正的巨人。

　　2016年6月，借壳上市完成刚刚3个月，巨人网络就抛出了重大资产收购计划，拟通过全资子公司巨人香港与鼎晖、弘毅、云锋等13家机构组建财团并共同增资Alpha，以Alpha为主体收购Playtika，交易金额为44亿美元，折合人民币300多亿元。其中，巨人香港出资100万美元，约占总出资额0.02%。

　　按史玉柱的构想，Alpha从凯撒娱乐手中购入Playtika只是第一步，至关重要的是第二步——将Playtika装入上市公司巨人网络。这是一笔以100万美元撬动44亿美元的交易。

　　第一步很快实现了，但第二步，卡壳了。为此，史玉柱穷尽一切办法，从最早作价300多亿置入巨人网络，到合作机构退出，巨人网络联合史玉柱继续收购部分股权，再到后来史玉柱赠股给巨人网络，只希望并表。这些，都未能“打动”监管部门，Playtika装入巨人网络的计划流产。

　　或许是无奈，或许是灰心，史玉柱选择了放弃。今年6月29日，巨人网络披露，美东时间6月27日，参股子公司上海巨堃网络科技有限公司（简称“巨堃网络”）将所持Playtika25.73%股权出售给Joffre，交易总额为22.28亿美元（含税），以现金方式分期支付。巨堃网络的股权结构为巨人网络、巨人投资分别持股49%、51%。

　　耗时6年收购告败，史玉柱是不甘心的，他退而求其次。去年10月，巨人网络宣告收购淘米集团72.81%股权，淘米集团主要业务包括线上游戏、影视动画和品牌授权，其打造了三个国产超级IP：摩尔庄园、赛尔号和小花仙。遗憾的是，这次交易也以失败惨淡收场。

　　2006年，巨人网络曾经因为“征途”一炮走红，成为游戏界的“巨人”，但如今，公司早已被腾讯等超越。

　　为了降低高度依赖“征途”风险，巨人网络也投入了不少资金进行研发。2016年至2021年，公司研发投入合计为41.61亿元，加上今年前三季度的研发投入4.63亿元，合计为46.24亿元。结果，巨人网络并未开发出强势产品。除了“征途”系列外，出现在财报中的就只有“星球大战”，而“星球大战”对业绩的贡献也有限。

　　今年6月，巨人网络联席总经理吴萌辞职，放弃了464.76万元的年薪。吴萌以直言、敢言著称，他曾在内部沟通会直言“投入的百亿研发资金打了水漂”。

　　如今，早已退休的“大闲人”史玉柱重新出山，站到了产品一线。他能力挽狂澜吗？

　　二级市场上，巨人网络的股价从77元/股（前复权）左右跌至今年10月11日的7.24元/股，累计下跌了约90%。近期，股价略有回升，11月8日收报8.06元/股，仍然是谷底。对应的市值，借壳上市之时，最高曾达1298.78亿元，11月8日为161.60亿元，蒸发了超1100亿元。

　　曾经的股东坚持不懈减持。今年11月1日，巨人网络披露，股东鼎晖孚远及其一致行动人孚烨投资拟在未来半年内减持不超2%股权。20天前，公司披露，其已经通过减持套现了约3.15亿元。